广汇股份（600256）短期看点

三季报点评:广汇股份（600256）煤炭销售是短期看点
　　业绩符合预期。公司2010年前三季度实现营业收入28.99亿元（＋33.55％）,归属上市公司净利润4.88亿元（＋47.65％）,每股收益0.39元;3季度单季实现营业收入10.93亿元（＋55.92％）,归属上市公司股东净利润1.72亿元（＋4828％）,每股收益0.14元,业绩符合预期。公司营业收入增长主要来自房地产销售增长。
　　资产负债率快速提升。截至9月30,公司资产负债率由年初的52.5％升至62.0％,主要因公司为子公司增加借款近28亿所致。公司在手项目较多,而增发迟迟未决令债务负担加重。增发可解决公司资金需求,推动项目更快推进,我们将持续跟踪。
　　能源战略三管齐下。广汇股份自07年提出转型能源领域战略后,目前已经从煤炭、天然气和石油三个方向全面完善其战略,将三种资源转换成LNG、甲醇、二甲醚等产品,实现增加值的提升。公司将国内市场分为5大块,河西走廊、中西部、长三角、珠三角、环渤海湾,计划修建综合物流仓储设施,拓宽市场范围,从区域能源公司向跨区域能源公司发展。
　　煤炭销售是短期主要看点。短期来看,车载LNG及哈萨克斯坦油气项目盈利能力尚难预计,气化南疆项目“民生”意义更重,煤炭销售是贡献公司业绩增长的主要来源。根据我们的测算,若公司公路建设及其他所需手续按照计划进行,则对公司盈利贡献分别为10一12年每股贡献EPS约0.01/0.10/0.16元。
　　风险因素。公司面临的风险各项目进度低于预期;与国外合作的策风险。
　　盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司煤炭销售业务2010年开始贡献盈利,煤化工项目预计2011年投产,而国际油气合作项目及车载LNG项目盈利尚难以测算,我们暂时不予以考虑,调低公司2011一2012年业绩预测。广汇股份（10/11/12年EPS0.52/0.62/0.72元,当前价36.91元,10/11/12年PE71/60/51倍）。